尽管市场面临不确定性，但在稳增长政策的支持下，A股整体下行空间受限，未来的上行趋势仍需观察。预计市场将继续呈现宽幅震荡的状态。

目前，股指期货在高位震荡区间波动。一方面，国内经济维持温和复苏势头，稳增长政策不断加强，为市场构筑了一定的支撑；另一方面，科技板块的估值依旧高企，交易量较大，加之外部消息波动与中报业绩的兑现压力，使得多空博弈更加激烈。

国内经济温和修复的现状

国内经济显现出结构性的分化发展趋势。2023年上半年，GDP同比增长4.7%，符合年度目标范围内，高端制造和数字经济等新兴动能的贡献率超过四成，显示出产业结构在不断优化。然而，居民消费、房地产链条和民间投资依然显得疲软，内生经济复苏动力不足。此外，7月份的制造业PMI降至49.2%，较上月下降1.1个百分点，重新回到荣枯线以下。生产指数和新订单指数的回落进一步显示出供需双弱的趋势。同时，非制造业商务活动指数也降至49.0%，建筑业指数的下滑至47.0%表明经济恢复的基础尚不坚实，从而增加了市场对三季度增量政策出台的期待。

针对这一情况，政策层面持续加码。中共中央政治局会议提出下半年经济工作的相关部署，强调务实有效的增量政策的及时出台，加大逆周期调节力度以刺激内需，并通过综合运用货币政策工具积极引导市场预期。整体政策方向以稳中求增、精准施策为主，虽未释放强刺激信号，但足以有效限制下行的风险空间。

在流动性方面，央行于8月5日进行了5000亿元的三个月期买断式逆回购，净投放2000亿元，连续两个月通过此措施为市场注入流动性，明显传递出维稳信号。同时，财政部的专项债发行进度较慢，今年的专项债额度为4.4万亿元，上半年仅发行2.07万亿元，预计三季度将迎来专项债的发力，从而推动项目建设与经济增长。

科技板块定价逻辑的变化

科技板块近期在外盘市场出现了显著波动，市场对其定价逻辑正发生转变，从关注“业绩是否超过预期”转向评估“业绩指引的可持续性”。本周，多个科技巨头在利好消息公布后反而遭遇跌宕起伏的行情，如存储巨头闪迪因下一季度的营收指引低于市场预期而跌超8%；AMD的亮眼业绩同样未能支撑其股价，因未来营收指引不及市场乐观预期而重挫超10%。同时，SpaceX表示AI业务的资本支出超预期，随之引发市场对行业投入环境的过热担忧，股价大跌近9%。

韩国KOSPI指数也呈现出极端的行情波动，从7月31日的17.91%的历史新高暴跌至8月3日的5%，而后8月6日再下跌3%。此类波动同样影响A股科技板块，随着国内市场与全球AI、半导体产业链的深度耦合，外部波动对国内市场的风险偏好产生了显著冲击。

中报业绩将是重要变量

目前正值财报披露季，A股也进入2023年中报的集中披露窗口。上半年AI、机器人、半导体等新兴领域的业绩全面发力，因此中报的业绩表现将成为检验产业链真实景气度的关键因素。如果领军企业在AI硬件、半导体等领域超出市场预期的业绩，估值或将得到修复，然而那部分前期涨幅巨大而缺乏盈利支撑的题材股则面临回调风险。总体来看，AI产业的景气度依然保持支撑，并未显现出全面下滑的信号。

需要警惕的是，科技板块的多项拥挤度指标依然高居年内高位。尽管经过7月的大幅回调，各类拥挤度指标有所下降，但仍未完全清理。截至8月5日，“双创”市场的成交额占比达到42.38%，高于去年同期的水平，并且成交额排名前5%的个股仍占据52.48%的市场成交额，显示出头部集中效果进一步加剧。

在当前情况下，尽管稳增长政策提供支撑且AI行业的长期发展前景保持乐观，但A股市场的整体下行空间有限，未来的上行趋势仍需继续监测。科技板块的交易逻辑由短期业绩博弈转向长期增长的可持续性验证，同时外部市场的剧烈波动对国内市场的风险偏好造成显著影响，未来的中报业绩将成为市场方向选择的重要分水岭。(作者单位：福能期货)